山西汾酒(600809):确定性延续-更新报告。新闻资讯提供最新、最及时的新闻服务。包括：个股新闻、股票资讯、
2023-04-20
(资料图片仅供参考)
维持“增持“评级,维持目标价348元。维持盈利预测,预计22-24年EPS分别为6.49元、8.28元、10.36元。
周期起点,汾酒确定性凸显。根据公司经营情况公告,23Q1公司收入、净利润预计同增20％、20％,业绩确定性凸显。公司积极把握产业周期底部机遇,在1-3月采取空放量结合方式实现库存、价盘及渠道秩序相对平衡,配额执行进度略超预期;产品结构方面,23Q1仍以青花为第一增长极,期内主要以青花20为主,复兴版控量为首。
2023核心在于稳固品牌调性,复兴版以守为攻。2023年初至今,白酒行业整体呈现量在价先态势,当下复兴版已经迈入高端酒阵营,我们认为2023复兴版保证体量稳定及价格体系是首要任务,短期内不做过多要求有利于汾酒巩固高端定位;长期来看,汾酒具备高端酒品牌及品质基因,伴随经济周期进入上行阶段,高端酒需求将重启扩张,复兴版大概率恢复放量。
市场秩序与业绩节奏平衡,2023汾酒确定性延续。从结构来看,当下汾酒渠道扩张阶段尚未停滞,玻汾及青花20仍有较大成长空间,能够抵消青花30调控带来的业绩不确定性;从时间维度来看,23Q2汾酒有较多空间进行市场秩序稳定措施,且当下公司渠道库存绝对值仍处低位,旺季仍可乐观期待汾酒放量,我们认为2023年公司大概率能实现市场秩序与业绩节奏的平衡,继续看好其业绩确定性。
风险因素:疫情复发、经济修复进度及力度不及预期。
